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內資PCB智能制造領軍者，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級：景旺電子作為內資PCB智能制造領軍企業，已形成RPCB、FPC和MPCB三大業務布局。我們認為公司憑借全品類覆蓋、卓越的精益管理能力和高端智能制造等優勢，市場份額有望不斷提升，在PCB產業不斷向大陸轉移大趨勢下，持續擴大高端產能，公司將充分受益。預計公司2018-2020年實現歸母凈利潤分別為8.2610.7114.34億元，對應EPS分別為2.012.613.49元，當前股價對應PE分別為332519倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。下游需求持續增長，產業東移、產品高端化趨勢加速國內龍頭崛起：中國是全球PCB產值最大的地區，且行業增速明顯高于全球。根據Prismark數據，2017年全球中國PCB產值分別達到588.4297.3億美元，同比分別增長8.6%9.6%。預計2022年全球中國PCB產值將分別達到688.1356.9億美元，2017-2022年復合增速分別為3.2%3.7%。當前，全球PCB競爭格局分化，2017年PCB廠商CR10僅為36.63%，全球龍頭臻鼎市占率僅占6.46%，在全球十大PCB產商中，中國臺灣、日本、韓國企業仍占主導地位，內資企業整體體量偏小，市占率偏低。我們認為擁有資金、技術等優勢的內資PCB龍頭企業，有望借PCB產業向大陸轉移和產品呈現高端化趨勢之東風，實現快速崛起。精益求精深耕細作，打造內資PCB智能制造領軍者：公司在內資PCB企業中排名第二，積極打造智能工廠，人均產值和毛利率在行業內均處于領先地位。公司擁有深圳、龍川、江西、珠海四大生產基地，積極擴大高端產能：龍川“年產貼裝12440萬片FPC”項目將于2019年2月達產；江西二期“年產240萬平PCB”項目已于2018年3月試生產，預計將于2020年二季度達產；珠海一期目標年產80萬平FPC，二期及三期目標300萬平HDI、120萬平FPC。我們認為公司在全品類覆蓋、智能制造以及下游客戶方面優勢明顯，伴隨著公司高端產能的逐步釋放以及下游需求的穩步增長，內資PCB龍頭有望實現跨越式發展。風險提示：原材料價格波動風險；募投項目不及預期；市場拓展不及預期（責任編輯：HN888）

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